滬鋼將開啟緩跌模式 4月末，黑色系品種出現(xiàn)一波明顯反彈，滬鋼1510合約大幅上漲，但是在60日均線處受到壓制后出現(xiàn)回調(diào)。進(jìn)入5月末，螺紋鋼再度出現(xiàn)反彈跡象。筆者認(rèn)為，目前的基本面并不支持滬鋼大幅反彈，短線1510合約維持振蕩格局，中線仍將振蕩尋底。

　　供應(yīng)增加有抬頭趨勢(shì)，關(guān)注企業(yè)開工情況

　　數(shù)據(jù)顯示，4月全國粗鋼日產(chǎn)為229.7萬噸，為歷史次新高水平，僅低于去年7月的230.97萬噸/日，產(chǎn)量供給再度回歸至高位。自今年年初開始，由于行業(yè)盈利水平下降，停產(chǎn)、檢修企業(yè)不斷增加，范圍從中小型生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)大至部分大型生產(chǎn)企業(yè)，企業(yè)高爐開工率不斷下降，一度對(duì)滬鋼價(jià)格起到利多支撐。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)達(dá)到歷史次新高水平來看，前期停產(chǎn)檢修的企業(yè)目前已經(jīng)基本恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)壓力將逐步加大。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)分析，目前重點(diǎn)大中型企業(yè)產(chǎn)量占全國粗鋼產(chǎn)量的比重呈下降趨勢(shì)，而中小型生產(chǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比重呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，顯示出大型生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅增加，增量主要是中小型生產(chǎn)企業(yè)貢獻(xiàn)的。如果盈利水平持續(xù)得到改善，大型生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，則粗鋼產(chǎn)量仍有繼續(xù)增長空間。

　　銷售不暢，鋼廠庫存大幅增加

　　根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至5月22日，全國重點(diǎn)城市鋼材庫存為1310萬噸，相比去年同期減少230萬噸。目前的社會(huì)庫存和歷史同期相比，屬于偏低水平，但是因?yàn)槟壳颁摬氖袌?chǎng)一半甚至以上的鋼貿(mào)商轉(zhuǎn)型離開，所以現(xiàn)有的社會(huì)庫存數(shù)據(jù)并不能完全反映市場(chǎng)的真實(shí)情況。

　　縱觀歷史數(shù)據(jù)來看，社會(huì)庫存一直是遠(yuǎn)大于鋼廠庫存的，但是自2014年6月開始，鋼廠庫存超過社會(huì)庫存總量，至今已經(jīng)一年時(shí)間，這種情況一直沒有得到改善。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至5月上旬，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存為1587.25萬噸，相比去年同期增加160萬噸。由于中鋼協(xié)僅僅統(tǒng)計(jì)會(huì)員企業(yè)，國內(nèi)眾多的中小型生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部庫存并沒有具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但是在行業(yè)整體銷售欠佳的背景下，預(yù)計(jì)中小型生產(chǎn)企業(yè)庫存也將呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。

　　下游對(duì)鋼價(jià)拉動(dòng)作用有限

　　4月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)表明，行業(yè)整體依舊保持低迷態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)開發(fā)投資，新開工面積、施工面積、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積等多個(gè)衡量市場(chǎng)需求的指標(biāo)依舊保持同比下滑，房地產(chǎn)行業(yè)依舊處于低迷狀態(tài)，復(fù)蘇仍需要時(shí)間。

　　此外，由于前幾年三四線城市的過度開發(fā)，造成市場(chǎng)存量房過多。根據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的報(bào)告，2015年供給依然會(huì)比較充足，三四線城市去庫存周期高達(dá)22.9個(gè)月，明顯供過于求。預(yù)計(jì)2015年房地產(chǎn)開發(fā)商主要以銷售存量房，回籠資金為主，開發(fā)熱情較低，不利于拉動(dòng)鋼材價(jià)格。

　　基建是螺紋鋼的另一個(gè)重要下游行業(yè)，自去年四季度開始，加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，發(fā)改委大規(guī)模審批基建項(xiàng)目，主要涉及軌道交通等。根據(jù)中國鐵路總公司的數(shù)據(jù)，1—4月，我國鐵路固定資產(chǎn)投資同比增長22%。今年上半年，鐵路建設(shè)就呈現(xiàn)井噴狀況，全年有望超過去年的8000億元投資，再創(chuàng)新高。但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工期較長，短則需要3—5年，長則需要5—7年，過長的建設(shè)工期對(duì)于鋼材價(jià)格的拉動(dòng)作用遠(yuǎn)不如房地產(chǎn)直接、迅速、見效快，基建工程對(duì)螺紋鋼的刺激將是一個(gè)緩慢的過程。

　　綜上所述，從基本面來看，相對(duì)于供應(yīng)過剩帶來的壓力，下游需求低迷則是抑制鋼材價(jià)格上漲的重要因素。經(jīng)過長時(shí)間下跌后，滬鋼已經(jīng)位于相對(duì)底部，單邊下跌空間有限，振蕩下跌或成為主基調(diào)。操作上，建議投資者逢高沽空，低位追空需謹(jǐn)慎。