鋼企虧損面擴大 盈利狀況堪憂

　　2015年以來，鋼鐵行業(yè)迎來了世界金融危機以來為嚴峻的時刻，供需矛盾、價格下行、利潤微薄、銀行抽貸、環(huán)保倒逼、貿(mào)易摩擦等深層次問題接連出現(xiàn)。行業(yè)整體環(huán)境如此，作為行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)的鋼鐵上市公司也未能獨善其身。本文對國內(nèi)24家鋼鐵上市公司2008年和2013年~2015年中報成本、利潤、效益等方面進行對比后發(fā)現(xiàn)，24家鋼鐵上市公司處于整體利潤下行、利潤空間被擠壓的狀態(tài)，行業(yè)的寒意正濃。

　　本報告選取申銀萬國所列的SW鋼鐵行業(yè)中的24家上市公司(安陽鋼鐵、鞍鋼股份、八一鋼鐵、包鋼股份、寶鋼股份、本鋼板材、杭鋼股份、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、山東鋼鐵、酒鋼宏興、凌鋼股份、柳鋼股份、馬鋼股份、南鋼股份、三鋼閩光、沙鋼股份、韶鋼松山、首鋼股份、太鋼不銹、武鋼股份、新鋼股份、新興鑄管、重慶鋼鐵)作為分析對象，24家鋼鐵上市公司無論從資金力量、產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)裝備，還是從人力資源、管理能力等方面，都代表了中國鋼鐵行業(yè)的資源，其經(jīng)營水平及效果可基本反映出中國鋼鐵上市公司的基本概貌。

　　營業(yè)收入連續(xù)3年負增長

　　2015年中報期間，24家鋼鐵上市公司營業(yè)收入合計為4753.74億元，同比下降22.46%，連續(xù)3年呈負增長趨勢。24家鋼鐵上市公司營業(yè)收入平均值為198.07億元，有14家企業(yè)的營業(yè)收入低于平均水平。

　　2013年~2015年中報期間，24家鋼鐵上市公司營業(yè)收入均呈現(xiàn)同比下降趨勢，尤其是2015年6月份，不僅創(chuàng)3年來大降幅，而且營業(yè)收入之和已經(jīng)低于2008年同期。2015年上半年，24家鋼鐵上市公司中，營業(yè)收入超過500億元的企業(yè)只有寶鋼股份一家(807.71億元)，占24家上市公司營業(yè)收入之和的16.99%，營業(yè)收入在200億元~500億元之間的企業(yè)共有9家，營業(yè)收入在100億元~200億元的企業(yè)有6家，8家企業(yè)的營業(yè)收入在100億元以下，多數(shù)企業(yè)營業(yè)收入集中在200億元以下。

　　2015年中報期間鋼鐵上市公司營業(yè)收入的大幅下降，一方面與鋼材價格的大幅下降有關(guān)，另一方面也與房地產(chǎn)市場的“降溫”，固定資產(chǎn)投資增速回落，以及家電、汽車等主要用鋼行業(yè)產(chǎn)量同比回落有關(guān)。其深層次的原因還是供需失衡。

　　營業(yè)成本降幅略大于營業(yè)收入降幅

　　24家鋼鐵上市公司2015年中報營業(yè)成本合計為4415.92億元，同比下降22.66%，連續(xù)3年呈負增長趨勢。24家鋼鐵上市公司營業(yè)成本平均值為184.00億元，10家企業(yè)的營業(yè)成本高于平均水平。24家鋼鐵上市公司營業(yè)成本之和連續(xù)3年同比下降，2015年中報則創(chuàng)下了3年來大降幅，營業(yè)成本之和較2008年同期下降了5.86%。

　　2015年以來，鋼鐵上市公司營業(yè)成本的大幅下降主要與上游原燃材料，尤其是進口鐵礦石進入下降通道有關(guān)。此外，行業(yè)內(nèi)長期以來堅持的降本增效、對標挖潛活動也為營業(yè)成本的下降做出了貢獻。

　　營業(yè)利潤同比大幅下降

　　24家鋼鐵上市公司2015年中報營業(yè)利潤合計為-48.91億元，同比下降392.13%，24家鋼鐵上市公司營業(yè)成本平均值為-2.04億元，共有16家上市公司出現(xiàn)不同程度的虧損，同比增加4家。

　　上半年，24家鋼鐵上市公司毛利潤合計為337.83億元，但由于3項費用合計超過了毛利潤，導(dǎo)致上市公司通過原燃材料價格下降，以及降本增效帶來的紅利被消耗殆盡。2015年上半年，24家鋼鐵上市公司3項費用合計為364.21億元，同比下降4.27%。其中，銷售費用為85.48億元，同比下降0.01%；管理費用為166.15億元，同比下降3.15%；財務(wù)費用為112.58億元，同比下降8.79%。3項費用的降幅遠遠小于營業(yè)收入的降幅。3項費用中，財務(wù)費用的降幅為明顯，這一方面與鋼鐵上市公司控制貸款規(guī)模，采取主動還款、減少貸款和拓展其他融資途徑的方式有關(guān)；另一方面也與銀行日益嚴格的貸款政策導(dǎo)致的貸款總額下降有關(guān)。銷售費用的降幅在3項費用中低，與今年鋼鐵產(chǎn)品市場需求回落，企業(yè)加大銷售力度有關(guān)。

　　綜上所述，可以得出以下結(jié)論：

　�、僭谏嫌纬杀敬蠓陆岛托袠I(yè)內(nèi)部采取各種措施努力降低成本的前提下，24家鋼鐵上市公司2015年中報營業(yè)利潤仍然大幅虧損的主要原因并非是制造成本過高造成的，而是制造成本之外的因素所決定的。

　�、谥圃斐杀静⒉粫肋h降下去，下降總會出現(xiàn)極限。當極限到來的時候，將有一部分鋼鐵企業(yè)退出市場。

　　③2015年中報期間，24家鋼鐵上市公司3項費用中，管理費用、財務(wù)費用分別占3項費用總額的45.62%、30.91%。如果說在銷售不暢的情況下，銷售費用降幅較小尚可理解，那么上市公司應(yīng)在管理費用和財務(wù)費用方面下大力氣，尤其是管理費用，比財務(wù)費用更加容易控制，且管理費用在3項費用總額中占比高，管理費用的大幅下降更容易為上市公司的營業(yè)利潤帶來實效。

　　多數(shù)企業(yè)陷虧損境地

　　24家鋼鐵上市公司2015年中報凈利潤合計虧損為50.06億元(去年同期為盈利14.55億元)，同比下降444.05%。

　　24家鋼鐵上市公司凈利潤平均虧損2.09億元，共有15家上市公司中報期間的凈利潤出現(xiàn)不同程度的虧損(同比增加5家)，虧損總額為97.7億元，虧損面達到62.50%，同比擴大20.83個百分點。15家虧損上市公司中，8家增虧，6家由盈轉(zhuǎn)虧，1家減虧。9家盈利公司中，只有武鋼股份凈利潤略有增加，山東鋼鐵扭虧為盈，河北鋼鐵、本鋼板材、新興鑄管、太鋼不銹、鞍鋼股份、寶鋼股份、南鋼股份均為凈利潤同比下降。24家鋼鐵上市公司2015年中報平均凈利潤率為-1.05%，同比下降1.29個百分點，與2008年同期相比則下降了7.86個百分點。

　　投資凈收益逐年增長

　　24家鋼鐵上市公司2015年中報凈投資收益合計為17.51億元，同比增長43.36%。近3年，鋼鐵上市公司投資凈收益呈現(xiàn)增長趨勢，且增速逐年加快。

　　近年來，24家鋼鐵上市公司投資收益的逐年增長，其原因與其說是上市公司更加注重資本運作，不如說是各公司為了應(yīng)對公司盈利下滑的現(xiàn)狀所采取的應(yīng)對措施。近年來，投資凈收益占營業(yè)利潤的比重也呈逐年上升趨勢。

　　2008年中報期間，24家鋼鐵上市公司投資凈收益之和占營業(yè)利潤之和的比重僅為1.81%，但2014年同期大幅上漲到72.95%，投資收益成為了公司彌補營業(yè)利潤下滑的重要支柱。2015年，由于24家鋼鐵上市公司營業(yè)利潤總額為負值，該項指標失去意義，但通過對營業(yè)利潤為正值的7家公司進行分析發(fā)現(xiàn)，新興鑄管、鞍鋼股份、山東鋼鐵的投資凈收益占營業(yè)利潤比重超過了，投資凈收益均超過了其營業(yè)利潤；河北鋼鐵、寶鋼股份、武鋼股份、本鋼板材的投資凈收益占營業(yè)利潤比重均在25.00%以下，投資收益為這些上市公司的營業(yè)利潤做出了一定的貢獻。

　　2013年~2015年，24家上市公司營業(yè)利潤呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，而同期投資凈收益呈現(xiàn)逐年快速增長的趨勢。上述情況表明，3年間鋼鐵上市公司的虧損狀況并未得到好轉(zhuǎn)，而是向更加嚴重的方向發(fā)展。

　　營業(yè)外收入是2008年同期的5倍

　　2015年中報期間，24家鋼鐵上市公司營業(yè)外收入合計為14.24億元，同比下降23.27%。近3年，鋼鐵上市公司營業(yè)外收入保持較高水平，2015年中報期間，營業(yè)外收入是2008年同期的5.32倍。

　　近年來，營業(yè)外收入為減少鋼鐵上市公司凈利潤虧損做出了較大貢獻。據(jù)統(tǒng)計，2015年中報期間，如果剔除營業(yè)外收入，將有2家鋼鐵上市公司(山東鋼鐵、南鋼股份)出現(xiàn)凈利潤虧損的狀況，將加重14家上市公司(韶鋼松山、華菱鋼鐵、首鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光、包鋼股份、凌鋼股份、酒鋼宏興、安陽鋼鐵、八一鋼鐵、新鋼股份、馬鋼股份、柳鋼股份、重慶鋼鐵)凈利潤虧損的狀況。營業(yè)外收入是一項不可持續(xù)的收入，不能作為上市公司長期賴以生存的收入，而目前逐年上漲的營業(yè)外收入也表明，在行業(yè)整體低迷的情況下，越來越多的鋼鐵上市公司開始依靠這一不穩(wěn)定的收入來保證企業(yè)的凈利潤，從側(cè)面也印證出目前鋼鐵上市公司所處的困境。

　　通過對2008年及近3年24家國內(nèi)鋼鐵上市公司中報部分經(jīng)濟效益指標的簡要分析，現(xiàn)得出以下結(jié)論：

　　，2015年中報期間是近3年來鋼鐵上市公司同期經(jīng)濟效益差的。由于外部有利因素的減少，鋼鐵上市公司整體虧損面增大，整個鋼鐵上市公司板塊接近較為危險的邊緣。

　　第二，通過多年來的努力，加之上游原材料價格進入下降通道，鋼鐵上市公司在營業(yè)成本控制方面取得了一定成果。但在技術(shù)沒有出現(xiàn)大規(guī)模革新的情況下，制造成本的下降總會出現(xiàn)極限。24家鋼鐵上市公司在期間費用，尤其是管理費用的控制上還應(yīng)下大力氣進行壓縮。