鋼鐵行業(yè)：變革與鋼管仍是投資方向云南彩鋼巖棉板

　　需求下滑，三季度行業(yè)盈利實質(zhì)性改善有限。云南彩鋼巖棉板

　　即便在外礦產(chǎn)能擴張之下,三季度礦價跌幅超過鋼價,但需求下滑導致3季度鋼價環(huán)比跌幅擴大至5.26%,收入下降明顯抑制了三季度公司盈利水平:1、行業(yè)盈利并未全面好轉(zhuǎn),表面上35家公司三季度合計凈利潤環(huán)比低位增長63.72%,毛利率改善0.77個百分點,但虧損企業(yè)數(shù)量與二季度持平,業(yè)績環(huán)比下滑企業(yè)占比達到54%;2、個體業(yè)績分化明顯,三季度在統(tǒng)公司合計凈利潤環(huán)比增長11.72億元,其中馬鋼、韶鋼、山鋼等5家公司因庫存周轉(zhuǎn)而受益于低價礦石合計凈利潤環(huán)比增長15.79億元;3、同比僅形式改善,三季度凈利潤同比增長6.31億元,其中河北鋼鐵等4家企業(yè)因折舊政策調(diào)整而增厚業(yè)績10.13億元,表明行業(yè)盈利同比僅為形式上改善,并非源于行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)驅(qū)動。此外,三季度出現(xiàn)收入環(huán)比下降與應收賬款環(huán)比增多的并行局面,鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流整體環(huán)比惡化,也進一步表明行業(yè)景氣度依然徘徊在底部。

　　三季度品種分化延續(xù),期待油氣底部復蘇。云南彩鋼巖棉板

　　三季度地產(chǎn)與汽車景氣度下滑使得長板材價格均環(huán)比跌幅較大,不過“長弱板強”分化格局依然延續(xù)。受益于調(diào)價滯后,板材龍頭業(yè)績普遍穩(wěn)增。細分領(lǐng)域,油氣輸送鋼管企業(yè)雖仍未從油氣領(lǐng)域反腐陣痛中全面恢復,三季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)下滑,但復蘇趨勢已逐漸顯露,三季度營業(yè)收入同比降幅有所收窄,毛利率環(huán)比增幅超過行業(yè)平均水平。考慮到前期行業(yè)低迷倒逼鋼管企業(yè)積極拓展海外市場并迎來顯著增量,近期油氣輸送領(lǐng)域項目頻頻獲批、動工等,預計訂單驅(qū)動型鋼管企業(yè)業(yè)績恢復依然值得強烈期待。

　　四季度盈利大概率下滑,變革與鋼管仍是投資方向。云南彩鋼巖棉板

　　雖然近期地產(chǎn)鐵路基建及寬松貨幣等政策實施彰顯穩(wěn)增長決心,但考慮到冬季需求疲弱及冬儲或消退,預計四季度需求難有明顯恢復。而供給在近期盈利上升帶動下持續(xù)位于高位,因此供需格局繼續(xù)弱勢均衡、鋼價隨之弱勢震蕩應是四季度主要特征。同時,前期跌幅較大的礦價因低成本產(chǎn)能擠出效應,后期繼續(xù)大幅下跌的概率減小,從而不利于企業(yè)盈利繼續(xù)改善。已公布業(yè)績預測的上市公司數(shù)據(jù)也顯示四季度盈利環(huán)比下滑概率相對較大。不過今年6月下旬以來,持續(xù)弱勢的行業(yè)表現(xiàn)與題材個股輪動上漲的股價明顯背離,即便三季度行業(yè)整體盈利有所恢復,但具體上漲個股情況仍表明基本面與股價無關(guān)的市場風格在延續(xù)。因此,建議維持變革組合配置及關(guān)注受益國企改革及墨云南彩鋼巖棉板西哥能源改革的新興鑄管,受益于行業(yè)筑底及自身素質(zhì)提升的玉龍股份,業(yè)績穩(wěn)定估值較低且具有并購預期的常寶股份,業(yè)績穩(wěn)健且受益核電重啟的久立特材。云南彩鋼巖棉板云南彩鋼巖棉板